这两天有网友在质疑伟明环保的一些问题，笔者翻看了财报易上对伟明环保所做的财务诊断报告，就下列财报易所发现的两个问题跟大家交流一下。
1、伟明环保摊销资产占比为何那么高？
从财报易提示的风险中，伟明股份的摊销资产占比高达50%，查看公司2018年三季报，主要是无形资产达到24.42亿，占总资产比50.47%，是什么无形资产导致此类摊销资产这么大？查看了一下，原来是BOT 特许经营权造成的。
数据来源：财报易
从公司公告获知：公司主营以 BOT 模式从事城市生活垃圾焚烧发电业务。BOT 模式（建设-经营-移交）是指政府授予企业特定范围、一定期限内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营城市生活垃圾焚烧发电项目并获得垃圾处置费及发电收入，在特许经营权期限到期时，项目资产无偿移交给政府。BOT 模式下，公司需要投入大笔资金完成项目建设，并通过25-30年的特许经营获得垃圾处置费和发电收入。
也就是说伟明通过BOT模式，先获取政府批文建设BOT项目，然后从每年的收入中不断摊销此类无形资产，产生盈利获取特许收益，这种摊销资产占比过大情形，在所有BOT业务类型的公司都存在，属于行业特征，不必过虑。但考量的核心是每年巨额的摊销费用公司是否能承担，而且前期巨额的资本投入，公司是否能持续，这是每位投资者需要注意的问题。
2、伟明环保的净利润率为何会远高于同行？
数据来源：财报易
从公司所处的同业公司进行比较，公司的毛利率远高于同行，垃圾焚烧发电的行业龙头中国光大国际的综合毛利率为38.05%，瀚蓝环境、中国天楹、盛运环保垃圾焚烧发电业务的毛利率分别为39.24%、41.54%、20.25%，而伟明环保的毛利率竟然高达60.52%！公司毛利率为什么比同行高出这么多?难道公司有很高的技术？垃圾焚烧很复杂吗，笔者感到很疑惑。要知道浑水盯上辉山乳业就是因为其毛利率比行业高太多了。期待公司能讲讲原因，以便投资者打消疑虑。
数据来源：浑水做空辉山乳业报告
上面两点都是本人在研究伟明环保发现的问题，以飨大家一起讨论。目前笔者未曾持有该股，特此声明。
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